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郭美美17.2g,轻言成功为时过早 “安倍经济学”效
发布时间:2018-02-22 点击: 次   编辑:dede58.com

5月16日,日本内阁府发布了2013年一季度的GDP速报,进行季节调整后,这个季度的GDP实际环比增长0.9%,换算成年率为增长3.5%。这一消息被不少人视为是安倍晋三上任后所采取的经济政策大获成功的体现,我最风流下载,根据民意调查,安倍的支持率也超过了70%。

安倍真的有什么“灵丹妙药”,让“停滞的日本经济”起死回生吗?

挟民意而来的大刀阔斧

2012年12月26日,凭借十天前自民党在众议院选举中的大胜,安倍晋三再次就任日本内阁总理大臣,成为战后第二位两度出任的日本首相。

安倍不会不记得他失败的第一个任期。2006年9月,泫雅整容没,他作为战后最年轻的首相就职,却不断遭遇内阁成员丑闻冲击,内政收获甚微。次年7月,自民党在他手中丢掉了成立52年来一直保持的参议院第一大党地位。选民不喜欢他,慢性病也折磨着他的身体,终于,安倍在2007年9月12日宣布因健康原因辞去首相一职,结束了只有一年的第一个任期。

五年后,重新成为自民党总裁的安倍晋三改头换面,在内政外交上都表露出极为强硬的立场。他马不停蹄地走访日本各个城镇拉票,表示他们已经不再是其他政党口中的“老旧的自民党”,自己当选后也势必会以让日本焕然一新为目标奋斗。

这不是一个简单的口号,而是有着一整套混杂多种经济增长策略的施政计划,其中尤为重要的一环便是央行的地位问题。安倍不是一个部分媒体所称的“新自由主义者”——至少在面对央行时不是,他并不尊重央行的独立性,天魔神谭全文阅读,而把“提高通胀目标”、“无限货币宽松直到出现通胀预期”等不在自己直接职权范围内的做法列入了纲领。他甚至呼吁央行大量购买政府的建设债券,直接为公共投资融资,而这是历来量化宽松货币政策都在执行时竭力规避的做法。

在安倍对立面的,不光是竞选对手,更为典型的是时任日本银行(即日本中央银行)行长的白川方明。这位芝加哥大学出身的央行行长以一己之力阻挡着要央行“无限宽松”的企图,也因此越来越不受欢迎。他多次被议会传唤要求解释货币政策,每一次他都努力为自己的审慎立场辩护,结果反遭越来越多的讥笑和指责,换人的呼声愈演愈烈,甚至有议员威胁要重议央行的独立地位。激进发币的呼吁不仅来自自民党,淄博李阿宁,在民主党内也有大把拥趸,哪怕在日本银行的货币政策委员会,白川也逐渐变成一个离群的少数派。

白川的落寞衬托着安倍的人气蒸蒸日上,除了民意调查显示出自民党越来越大的优势,市场也早早地开始了用钱投票的进程:2012年10月,距选举尚有两个月,日元兑美元汇率就开始不断下跌,而日元兑欧元汇率下跌得更早。

当选为首相的安倍很清楚,选民是为他的经济方案而非其个人魅力投的票,那么,接下来便是要将这个承诺兑现,大刀阔斧地启动“安倍经济学”。

量化宽松并不新鲜

“安倍经济学”的第一把火是量化宽松货币政策,这种政策正为日本人所创,从其初始至今已有十来年历史,安倍的做法并不新鲜,只不过他以前所未有的强硬和激进,加深了量化宽松的施展程度。

1999年2月,日本银行将无担保隔夜拆借利率调至0.15%,一个月后,又再次调至0.03%,拉开了日本零利率政策的序幕。这个政策以东南亚金融危机后,日本经济在1998和1999年连续两年的衰退为背景。它的持续时间并不长,2000年8月,日本银行便把无担保隔夜拆借利率又升到了0.25%,相当于中止了持续一年多的零利率政策。

日本银行此举并非认定零利率政策已经奏效或是无效,而是由于受美国经济繁荣和IT产业景气的带动,日本经济恢复了增长,于2000年取得了实际增长2.3%的较好成绩。另一方面,日本货币政策的制定者对零利率也还有疑虑,当时的日本银行总裁速水优自己就不是一个会轻易听从政府要求而放松银根的“货币鸽派”。他表示零利率政策的持续会给那些应该被淘汰的企业以残喘的机会,它既不利于日本经济结构的转轨,也不利于优化资源配置。

讽刺的是,速水最终还是被迫做了量化宽松政策的始作俑者。2001年,美国的dotcom泡沫破灭,广佳房源,日本也结束了它短暂的IT景气,于是从当年3月起,日本银行不但决定重启零利率政策,还一举改变了央行向市场注入流动性的操作方式,就此开创了持续五年之久的量化宽松政策。

量化宽松政策有两层意思:其中“量化”指创造一定数量的货币,“宽松”指向金融市场提供充足的流动性。较之以往的宽松货币政策,上海电视节颁奖典礼,它最大的不同便是改变了货币政策的具体操作目标。由原来的调节隔夜拆借利率改为调整商业银行和其他金融机构在央行的经常账户上的余额(主要为法定准备金和超额准备金),相当于采取多种操作向金融机构直接供给基础货币。

为了达成这个目的,日本银行选择了中长期政府债券、短期政府债券、资产抵押证券、短期汇票以及由日本政府发行用于筹资干预外汇的“外汇资金证券”作为操作标的。其中中长期政府债券和短期汇票的组合最为重要,其中,大量购买中长期政府债券的主要目的是要降低长期利率,但操作灵活性差;而买入短期汇票则有较为直接增加货币投放量、影响汇率和操作灵活性高三个好处,正适合作为量化宽松政策的启动和结束阶段进行大幅变动购买量的操作对象。

管理宏观经济往往被视为管理公众预期,对于量化宽松政策,日本银行作出了承诺:只要CPI指数(不包括易坏品)没有出现环比正增长,就将无限期继续这一政策的实施。这种承诺是以往不曾有的,也被不少经济学家,如保罗.克鲁格曼看作量化宽松政策的支柱。

低利率为何没能产生通胀

自实施量化宽松政策起,日本银行便不断调整“量化”的目标,不停增加活期存款余额的目标数额。从政策开始时的5万亿日元,一直加到了2004年初的30万亿~35万亿日元,并将这一水平保持到了2006年量化宽松政策结束之时。

这种操作自然能增加金融市场里的基础货币量,于是被媒体比喻为“开动印钞机”甚至是“滥发货币”。然而,注入金融体系中的流动性并不会直接起到增加广义货币量(M2)的效果,而后者才是促成通货膨胀的原因,它是由金融机构放贷创造出来的。

量化宽松政策似乎并没有成功刺激日本企业的贷款需求。虽然隔夜拆借利率从2001年3月的0.25%降到9月的0.1%,并延续至2006年7月;日本商业银行的贷款利率也从2001年3月的2.2%不断下降到2006年6月的1.67%。日本的贷款规模却没有相伴扩张,反倒是从2001年3月到2005年6月期间都在下滑,由469万亿日元一直降到了388万亿日元,之后才终于回升。

之所以出现这样事与愿违的结果,一方面在于企业在其生产收缩时期很难为信贷成本的些许下降而出现借贷需求,反倒会因为零利率降低了持有现金的机会成本而懒得将它们投诸短期证券等投资。另一方面,泡沫经济崩溃也为银行普遍遗留了巨额的不良债权,银行宁可趁此机会去解决自身经营的问题,于是在货币宽松时仍然“惜贷”,对于那些可能成为经济亮点的中小企业,银行更是慎之又慎,并不配合“刺激增长”的愿景。

因此,此轮漫长的量化宽松政策在对抗通货紧缩方面是失败的。日本的CPI环比增长始终在0.4到0.4的区间内波动,无法呈现明显的正增长,而其同比增长只在2004年第三季度出现过一时的正值,之后又迅速出现收缩,直到2006年4月为止。

虽然货币政策本身在刺激信贷和消费方面都未见成功,日本经济仍然从2002年起就出现了好转。出口尤其是高技术产品出口明显增加,企业的销售额和经营利润都得到了改善,失业率下降,股市也止跌回升。在这种景气的背景下,也因为2006年物价水平终于不再下跌,2006年3月,日本银行宣布结束量化宽松政策,将货币市场的操作目标恢复为隔夜拆借利率。

始于2002年2月的经济景气是日本战后持续时间最长的景气,虽然增长率不高,但终于让人们看到了走出泡沫经济崩溃后遗症的希望。此时的日本人并没有料到2008年次贷危机的爆发,而这一波及全球的金融危机,将2007年末已出现下滑的日本经济又重新拉回了严峻的恶化里。

为了让日本早日走出金融危机的阴影,也为了对抗2011年3月东日本大地震的严重负面影响,日本银行屡次下调隔夜拆借利率,在2011年4月又恢复了零利率政策,并在2010年10月、2011年8月和10月三度宣布资产购买计划,亦即重启量化宽松政策。不过,央行行动的速度和力度都无法令日本政界满意,“安倍经济学”也就在这样一种背景下产生了。

进一步量化宽松同样面临阻力

与以往的量化宽松不同,安倍的量化宽松是他在选举期间鼓吹的“灵丹妙药”,选举结果和选举前的市场反应都说明了人们心中对这种政策的预期——无论它曾经的实际表现如何。

只要看一下日本各大企业在安倍效应出现前的季度决算,就不难理解它们这一次如此迫切地呼吁干预的原因。日元相对美元、欧元的升值为大量企业带来了损失,如著名的科技企业索尼便在2012财年第二个季度为汇率损失71亿日元;被视为日本工业模范的三菱重工在2012财年的前两个季度共因汇率损失106亿日元;而电子游戏巨头任天堂更是在2012财年前两个季度遭受了232亿日元的汇率损失。一旦日元贬值,这些企业的利润情况便会大幅改善,这还没有考虑贬值对它们产品出口的推动作用。

为了顺应这些对自己的吁求,安倍也在选举前就表现出了极其激进的态度,以至于至今握有议会2/3的议席、70%的民意支持和任命了“理解我的想法”的黑田东彦为央行行长的他,也没能完全兑现当初所鼓吹的方案,例如让日本银行直接购买美国国债。

黑田东彦上任后,大体依照安倍的意思运作货币政策。他不仅将通胀目标提高到2%,还作出承诺,要在两年内便达成这一目标,这种时间限制是以往的量化宽松政策未曾设定的;黑田还不惜放话称要令货币量翻一倍来达成通胀目标,这也是以往审慎的央行行长没有过的态度。

但黑田仍然将自己视为一个独立的日本银行行长而非对安倍唯命是从的政治傀儡,这位曾经的财相和亚洲开发银行行长既有他自己的尊严,也有捍卫央行声誉的责任。他同意扩大央行资产购买的规模和类别,但不同意直接购买外国债券,而表示应该把汇率交由市场来决定。在日元已经为极度宽松预期而一路贬值的当下,雁姑娘受刑记,黑田此言不会遭至政界反对,G7和G20反对操纵汇率的协议也给了他这样表态的理由。

此外,黑田也没有忘记日本银行行长长期扮演的一个传统角色——要求改革的施压者。通货紧缩到底只是日本经济结构性问题的一个病征,要根除它,光靠央行是不可能的。在承诺加大央行的国债持有量之余,黑田也对国会发出了警告,表示国债市场现在是稳定的,但日本债务比例已然高得不正常,这样不断增加的庞大债务将是不可持续的。

轻言成功为时过早

无论如何,安倍晋三在表面上获得了成功。截至5月10日,占日本上市企业总市值八成以上的930家公司都发布了它们的2013财年(2013年4月2014年3月)财报,在日元贬值、内需强劲反弹等利好背景下,它们的预期利润比上一财年增长了20%。由于这些企业中的大多数设置的预期汇率都没有超过1美元兑95日元,如果现在的日元汇率能保持或继续下跌的话,它们的利润还将被进一步提高。

企业利润的增长让日本股市在安倍上台后上涨了55%,消费者的心理也得到改善,餐饮、服装、珠宝的销售都被带动增长。在2013年一季度所取得的0.9%环比实际增长中,同样取得0.9%环比实际增长的民间消费是重要贡献者。

不过,作为发达国家的日本,其GDP增长率处于强烈的波动中。2012年第一季度它便取得过1.3%的环比实际增长率(年化增长率为5.3%),但下一个季度立即跌为了0.2%。2011年第三季度甚至出现过2.7%的环比增长率(年率为11.3%),之后也是立刻跌到了0.2%。如果安倍的政策不能带来持续的经济增长,他取得的0.9%环比增长率远不能与同期的1.6%相提并论,更谈不上日本复苏。

另外,天骄2活力版新手卡,在安倍所取得的经济增长中,一片重要的乌云仍未消散:即使在企业对利润增长如此乐观的这个季度,它们的设备投资仍然下滑0.7%,已经呈连续5个季度的负增长。这说明企业经营者仍然保留着缩减产能和推迟设备投资的慎重情绪,宽松的信贷仍然没有打动它们扩张投资。

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